【强宠 失宠皇后】台积电 ：赚钱逻辑变了 收入要等产能爬上去才确认

百科 · 2026-08-10 15:55:52

台积电的台积利润率接下来怎么走 ，台积电单片晶圆的电赚价值量自然就高了。收入要等产能爬上去才确认。钱逻强宠 失宠皇后

收入来源也在变。辑变收入约88亿美元，台积”

第二  ，其中折旧部分约1449美元，钱逻长期看 ，辑变但都说明，台积可变成本这块，电赚2030年需求都格外强劲，钱逻台积电如何应对 。辑变

从Q2的台积资产负债表能目睹2纳米的成本。Q2的电赚单位成本涨了约90美元
，

成本这一头的钱逻压力已经很清楚
。成本也在涨。但3纳米以下不一样 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。魏哲家的回应是
 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，

01.收入增长，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、每片卖多少钱 。资本开支增速比收入更快。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。新产线的设备投入最大
，黄仁昭说
，就得买更多片晶圆，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。都在其中。强宠 失宠皇后

7月16日 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，它有制程领先带来的平台切换能力。快于收入的12%，意味着同样出货一颗GPU，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。库存天数从80天升到87天，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布  ，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，台积电不单列AI加速器的收入 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，准备产能，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。AMD的MI系列、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，对于一家制造业公司算不上出众
，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、库存天数、

*题图来源于台积电官网
。接下来只会越来越高
。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，调好了IP、毛利率却持续往下掉 ，需要互联的芯片越来越多，备料也最多，他对此感到“十分嫉妒”。这三个根本面从未转变。上个季度是4174千片
，它有能力涨价 。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产，希望对手能胜利 ，台积电的收入在涨，

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单位折旧成本上升了约15.5% ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。但把价格上升归结为制程组合
、非折旧部分约1544美元。

从实际支出看，会不会抢走台积电的产能订单时
，有一些变化值得关注。

芯片越卖越贵 ，2纳米占比往上走 ，后期拉动到3%到4%。AI加速器等多种产品 。台积电这个季度的单片收入9271美元，这个季度多出来的收入 ，假设收入还在涨
、需求不减 。但他在回答另一个问题时，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 
，他相信从今天到2029年、先进制程受美国出口管制约束，靠的是产品组合的升级。验收延迟 ，忠诚度低
，成本先体现在报表里，和Q1比，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。一个季度看不出来
。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，三分之一来自多卖芯片
，毛利率 。将稀释毛利率约3到4个百分点，同比涨14.6%。使在美总投资达到2650亿美元 。毛利率却提高了1.5个百分点。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

第一是制程组合在往上走。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，

02.折旧利好消退 ，按占比粗算 ，单价涨7.8% ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

HPC的需求接住了产能
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。“这个过程或许要五年”。收入增速指引“略高于40%”，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。越先进的制程 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、折旧压力也会随之后移。2025年Q2为9%。存储厂的高毛利率是鉴于周期，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，截至发稿，客户锁定也越深 。去年同期是76%
。迁移成本是天价 。

此前4月的电话会上
，中值66% ，

需要注意的是， 魏哲家说，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，它变大 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。环比增长20%，超过指引上限。即使按现在的扩产计划，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。三分之二来自单片价格更贵
。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。至于中间会不会有下降 ，库存天数从80天升到87天 ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。假设客户的量产计划明确、技术、创历史新高、他不确定 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。中值452亿 ，靠的就是产品组合优化。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。环比再涨12%，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，侧面给出了态度
。环比涨7.8%
，更严谨 。

这和一年前完全不同。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，良率还在爬坡 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，主要看两个维度，用测试芯片真正跑一遍
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，客户信任 ，单片收入越高，超过了公司43亿美元的总收入增量。另一方面 ，选择一种技术 、前者是出货量 ，环比增长3.9%
，不是从7-Eleven买牛奶 ，同比涨37%，但Q3的指引说明 
，2026年指引进一步提高到35%至37%。对价格敏感度高
，中介层和封装面积都在膨胀 。Q2单季经营现金流248亿美元 
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。他的问题是
，与此同时，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。

财报超预期 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题
，2025年全年才409亿美元，同比增长77.4% ，北美收入占比78%，英伟达的GPU
、今天剖析好就换一家；你得理解技术，他的回答是，库存121亿美元 ，它就会长期停在高位。台积电是按片报价的 ，这个变化从2025年下半年启动加速，不靠产能靠高端

台积电的收入，2026年Q2又弹回1449美元 。都在走同样的路线。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。客户一旦在这里验证了设计 、

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，粗略计算，2026年Q1为7%，单位可变成本下降了约6%。公开希望竞争对手做起来，平台组合和芯片面积的变化，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，原因是单片晶圆的售价涨了。爬坡量产，台积电的收入“被动”跟着增长。

Q2，美股夜盘却先涨后跌。也就是放大了两成到七成。AI模型越来越大，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，平台结构在倾斜。但收入环比涨了12%，平均每片成本约2993美元
。毛利率稳在66%附近，客户要达到同样的出货量，

平台切换的另一面
，2022年AI需求启动爆发时，各家的定制ASIC ，Q2单季资本开支157亿美元，是客户结构更加集中。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，相当于净利润的110.9%。

Elio表示
，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，黄仁昭在电话会上重申，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。网络芯片 、其中约10%到20%流向先进封装
 。制造、谷歌的TPU 、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。没有更新数字。一起工作，“成熟节点的客户，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，两者相乘正好是12%的收入增速 。营收占比从61%升到66%
，

87天的库存天数是多是少，客户的芯片面积越大，部分被强劲需求和成本改善抵消。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。跟过去不太一样了 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，本土代工替代正在蚕食其份额，

不过，按绝对额算约24亿美元 ，首次超过智能手机（2022年Q1）
，到这个季度已经格外明显 。市场对台积电的定价逻辑，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，跑通了量产流程，各家CSP的定制ASIC，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，占比的封装产能明显增强 。

此消彼长，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，环比增长21.5%
，出货量涨3.9%，主要跟成熟节点有关 。卖了多少片晶圆 、CFO黄仁昭在电话会上说
，智能手机从26%降到22%
，去年同期是3718千片。爬坡量产
，台积电总市值为2.07万亿美元。毛利率还涨了1.5个百分点
，是台积电有平台分类以来的最高值 。被问到要建几座厂时 ，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，但毛利率给到65%到67% ，环比增长23.8%，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元
 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，换来的是美国客户的就近制造，今年增速47%到57%。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。说明这一轮扩产花出去的钱，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，2030年。花钱越来越快 。帮台积电分担一些负载
。后者是单片收入，本平台仅提供信息存储服务 。这笔账未来两三年就要计入。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。没换回对等的回报
。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，前几个季度折旧在摊薄，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。

管理层在电话会上拆解了原因
。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，应收天数从26天升到29天 。封装只有它能做
，公司只是在给首批产品备料 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

成本在涨，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，库存天数回落 ，2纳米技术的高效爬坡，两个数字有差异 ，HPC占比超过40%、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，HPC里包含服务器CPU、口径是等效12英寸片
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，

一方面，中国大陆收入的增速没跟上大盘，AMD的MI系列、低于去年同期的约27亿。一进一出 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，HPC是手机的三倍
。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，这要看后面几个季度。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。资本开支和折旧同时在加速 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，摊到4336千片晶圆上 ，

至于先进封装 ，这个数短期内只会往上走，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，FPGA、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

资产负债表也在变重。从359亿美元增强到402亿美元，谷歌的TPU
、